6月1日，红鸟资本（RedBird Capital）与埃利奥特集团官方宣布，双方就红鸟收购新科意甲冠军AC米兰达成协议，预计最迟于9月完成股权交割。红黑军团过去四年在埃利奥特治下开启了复兴的征程，如今他们将走进另一个美资新时代。

至今交易的主角红鸟资本都表现得十分低调，各路媒体对收购案都莫衷一是，给罗森内里带来了诸多问号。埃利奥特对米兰做出的贡献有目共睹，红鸟未来又会扮演怎样的角色呢？

魔球玩家

意大利后裔卡尔迪纳莱毕业于哈佛和牛津两家顶级学府，之后在顶级投行高盛度过了二十多年的职业生涯，一路做到公司合伙人委员会成员，曾与MLB球会纽约扬基、NFL球会达拉斯牛仔、NBA球星勒布朗-詹姆斯等北美体育IP有过合作经验。

2014年，卡尔迪纳莱以自己姓氏Cardinale的含义命名了新成立的股权投资公司，这便是红鸟资本，广泛投资于体育、TMT、金融服务、消费和能源行业，不到十年的时间里，资产管理规模已达到60亿美金。

早在去年3月，笔者就曾分析过红鸟资本入股芬威体育集团的交易，以7.5亿美元注资获得了利物浦大股东约10%的股份。红鸟旗下的品牌“红鸟FC”还曾在2020年收购法国球队图卢兹，可以说在足球方面，红鸟已不是新手。

2020年8月，红鸟与《点球成金》主角原型比利-比恩主导成立的特殊目的并购公司（SPAC）完成纽交所上市，成功募集5.75亿美元。公司名字简单易懂，RedBall（红球）=RedBird（红鸟）+Moneyball（魔球）。虽说红鸟并没有使用这个主体参与红黑军团的收购，与“魔球祖师”的密切关系却更值得玩味。

近年比恩一直对进军足球颇感兴趣，曾作为阿尔克马尔的技术顾问助力球队产出多名优秀球员，还购买了英冠巴恩斯利的少数股权，将其作为魔球策略的实验基地。上赛季 “野狗”巴恩斯利排名第五闯入升超附加赛，本赛季却垫底降级，大起大落实在刺激。

红鸟TMT板块投资的经纪巨头沃瑟曼也值得一提。据德国转会市场网统计，沃瑟曼代理的球员多达784名，行业内无出其右。这层关系令人浮想联翩，米兰正在追逐的布鲁日边锋诺阿-郎就曾在沃瑟曼旗下，长期关注的比利时小将维尔沙伦也正由沃瑟曼代理。

红鸟两年来对图卢兹的运营具有一定的参考性，入主之初便聘任法国人达米安-科莫利作为球队主席。这位前阿森纳球探、前热刺和利物浦体育总监是欧洲足坛数据分析流派的先驱，难怪能成为比恩的好友。

在接手的第一年里，科莫利一面需要处理球队刚刚降入法乙的大失血，另一面又要重整球探体系、贯彻自己的新理念，球队赛季末在升甲附加赛中败北。不过本赛季图卢兹强势夺得法乙冠军，以更强大的姿态完成升级。

仔细分析图卢兹今年的成功，比起挖掘璞玉的魔球策略之外，红鸟的支持似乎更加重要，图卢兹在法乙的资金优势相当明显，本赛季联赛前10大转入交易里7笔来自图卢兹。这么看红鸟不是一毛不拔的抠老板，魔球的有效性也只有在下赛季竞争更残酷的法甲才能得到验证了。

交易迷雾

曾被调侃为被拉来抬价的红鸟后来者居上，在对米兰的竞价中战胜了规模数倍于自己的中东资本巨鳄Investcorp，出乎大部分看客的意料。卡尔迪纳莱在交易达成前表现得极为低调，与Investcorp掌门人阿拉尔迪形成鲜明的对比，也让外界对交易的细节产生了不少猜测。

最先爆料的是《真理报》，称12亿欧元的价款中只有3亿来自红鸟的自有现金，3亿出资摩根大通的借款，6亿出资埃利奥特的过桥贷款，利率高达15%。这个版本中红鸟使用的杠杆比例和融资成本之高令人咋舌，让人怀疑红鸟是否靠谱。

不过后续权威媒体《24小时太阳报》和《足球财经》的报道给罗森内里吃了颗定心丸，红鸟目前已支付6亿欧元现金，9月之前还将募集3-4亿资金偿还埃利奥特的供应商贷款，最终贷款余额只有2-3亿，6-7%的利率水平也相对合理。

对于红鸟这种体量的私募股权基金，一下子进行如此大手笔的交易，的确需要更多时间来进行募资，25%以内的杠杆在并购交易里也并不少见。即便是号称资产管理规模400亿美元的Investcorp，在米兰这笔交易上也曾计划额外募资，并配合使用杠杆。

在官方通告中，埃利奥特称在红黑军团身上保留了“少数经济利益”，用词值得推敲。供应商贷款自然是“少数经济利益”，保留董事席位可就不寻常了，有报道称埃利奥特仍有可能持有俱乐部少数股权，并获取未来俱乐部出售的二次转让分成。

如此看来，“高炮”是在米兰身上做了一笔不错的交易，享受了股权增值、贷款利息收益和未来潜在增值利益，可谓“一鱼三吃”。虽说10%出头的年化资本回报率并不出彩，考虑到当初被动接手球队，而同期的意甲投资者无一例外都承受着亏损，埃利奥特还是保持了一贯的高水准。

实际上，12亿欧元的估值水平对红黑军团来说溢价不少。以21/22赛季预计营业收入3亿计，本次交易的市销率达到4倍，对于一家长年亏损且不拥有球场所有权的俱乐部来说有些奢侈。而就在一年前，福布斯和毕马威对米兰的估值还分别只有5.6亿美元和4.3亿欧元。

球队盈利水平持续改进，意甲夺冠带来的乐观情绪和未来新球场的建设计划，都有助于推高俱乐部估值，而切尔西以25亿英镑的天价售出也为意甲豪门的价值定了锚点。美资挥舞支票四处采购，近年体育资产估值水涨船高，NFL橄榄球队丹佛野马刚刚以46.5亿美元的成交价格刷新体坛新纪录。

前景预判

作为典型的美资，红鸟对米兰的投资动机只有一条，那便是赚取资本增值收益。这没有什么不光彩的，美资在足坛的名声因个别极端案例被舆论妖魔化。引领红黑军团重夺冠军的埃利奥特也是同样的行为逻辑，，提升俱乐部的估值和改善球队成绩的方式很多情况下是类似的。

为实现这样的目标，红鸟会利用自己的资源继续提升俱乐部的运营能力，尽力维持球队意甲一流的竞争力。而欧冠参赛资格是底线，是保障俱乐部价值的先决条件。

无论是与国米共同还是米兰独自建设，红鸟都会全力推进新球场项目，解决俱乐部一直以来的痛点。米兰双雄原定于圣西罗地区建设新球场的计划受阻，同属伦巴第政区米兰省的塞斯托-圣乔瓦尼抛出橄榄枝，为球场预备的私有土地不会经历公共土地的那些繁琐流程。

当然，在新球场完工之前一切都是空话，罗森内里经历过太多这样的失望了，这条路注定不会平坦。同时，也不应过高估计新球场带来的经济效益，毕竟建好自主产权球场已有十年的尤文图斯也同样难以摆脱意甲商业颓势的引力，时常需要老板掏钱补亏。

量入为出仍会是红鸟时代米兰的主旋律，毕竟美国人投资不是为了情怀，除非球队经营离目标偏差太大，很难期待新老板能够慷慨解囊，再让球迷体会 “We are so rich”的畅快。

求人不如求己，继续探索独立运营模式才是正道。对现在红黑军团来说，第一要务是稳定现有的经营成果，保留已经证明自己的管理团队，好在卡尔迪纳莱也是这么认为的。

转自橘猫看球

原创作者：OrangeFootball

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